By John Tishler
Muchas ofertas de EB-5 dependen de los recaudadores de fondos que localizan e introducen a los inversores elegibles en los proyectos. Las personas que realizan este servicio están potencialmente sujetas a la regulación según las leyes de corredores de bolsa de los Estados Unidos y de cualquier estado en el que realicen estas actividades. Hasta la fecha, la mayor parte del capital EB-5 se ha obtenido sin la ayuda de corredores de bolsa registrados. Sin embargo, las recientes tendencias en materia de aplicación de la ley están preparando el terreno para una mayor participación de las autoridades corredores-distribuidores autorizados en la industria EB-5.
Antecedentes
La Ley de Bolsa de Valores de 1934, según enmendada (Ley de Bolsa), define un “corredor” como “cualquier persona dedicada al negocio de realizar transacciones con valores por cuenta de otros”. Los corredores (y distribuidores, un término definido por separado) deben registrarse en la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) y en los estados en los que realizan negocios. Una vez registrados, deben convertirse en miembros de la Autoridad Reguladora de la Industria Financiera (FINRA). Como corredores de bolsa registrados y miembros de FINRA, los corredores de bolsa están sujetos a amplios requisitos regulatorios y supervisión.
Papel de un corredor de bolsa
Un corredor de bolsa con experiencia en Financiamiento EB-5 debe ser consultado durante las primeras etapas de planificación de un proyecto para que el corredor de bolsa tenga la oportunidad de realizar una evaluación inicial del patrocinador y del proyecto antes de aceptar el compromiso. El corredor de bolsa normalmente trabajará en estrecha colaboración con los abogados corporativos/de valores del proyecto para realizar la debida diligencia inicial y evaluar la probabilidad de éxito. El corredor de bolsa revisará los materiales de marketing, oferta y suscripción del proyecto, tanto en inglés como en el idioma nativo de los inversores, y llevará a cabo la debida diligencia para ayudar a garantizar la exactitud de estos materiales.
Una vez que se completa la preparación, el corredor de bolsa difunde los materiales de marketing del proyecto y ofrece documentos a sus recursos de referencia en los Estados Unidos y en el extranjero. El corredor de bolsa también gestionará el procesamiento de los inversores desde la presentación de los documentos de suscripción hasta la financiación del capital de inversión para el proyecto.
Consecuencias del uso de corredores de bolsa sin licencia
La participación de una persona que debe estar registrada como corredor de bolsa, pero que no tiene licencia para ello, crea una serie de riesgos para la parte no registrada, para el emisor de los valores y sus principales, y para los inversionistas EB-5. incluido:
- La posibilidad de acciones de cumplimiento iniciadas por la SEC, la agencia reguladora estatal o los fiscales estatales o estadounidenses;
- El riesgo de que los inversores no puedan exigir el retorno de sus inversiones (conocido como derecho de rescisión);
- Los costos asociados de defender acciones gubernamentales y/o privadas;
- Daño reputacional derivado de tales acciones; y
El riesgo de que exista una falta de interés de los inversores en las ofertas actuales o futuras.
Actividad reciente de aplicación de la ley por parte de la SEC
A la fecha de este escrito, la SEC no ha anunciado públicamente ninguna acción de cumplimiento directamente relacionada con la actividad de los corredores de bolsa en las ofertas EB-5. Sin embargo, ciertos participantes en transacciones EB-5 han recibido citaciones de la División de Cumplimiento de la SEC solicitando información sobre sus actividades de recaudación de fondos, incluidas las partes a quienes dichos participantes pagaron comisiones.
Además, las actividades de cumplimiento de la SEC fuera de la industria EB-5 indican un creciente enfoque de cumplimiento por parte de la SEC en la actividad de los corredores de bolsa.
Alternativas para adherirse al marco regulatorio de las casas de bolsa.
Existen varias alternativas para involucrar a un corredor de bolsa con licencia y, por lo tanto, eliminar el riesgo asociado con el pago de comisiones y otras compensaciones basadas en transacciones a personas sin licencia.
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Regístrate como corredor de bolsa
Esta alternativa requiere la creación de una entidad afiliada para registrarse en la SEC y en cada estado en el que realiza negocios, unirse a FINRA, emplear personas con las licencias de valores requeridas y cumplir con importantes requisitos regulatorios, de supervisión y de capital. Los centros regionales más pequeños y los patrocinadores de proyectos pueden encontrar esta alternativa poco atractiva debido a los costos iniciales y los sustanciales costos continuos de cumplimiento.
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Comprar un corredor de bolsa
Esto es similar a un registro, pero un comprador puede aprovechar la infraestructura de la empresa vendedora. En un momento dado, existen sociedades de valores registradas para la venta. Estas empresas pueden tener negocios en curso o pueden estar cerrando sus negocios. Los compradores deben cumplir con varias reglas en relación con la compra de un corredor de bolsa, pero estos procedimientos generalmente son menos gravosos que obtener una nueva licencia.
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Afiliarse a un corredor de bolsa
Las personas que obtengan las licencias apropiadas de FINRA como representantes registrados pueden afiliarse a una firma de corredor de bolsa registrada y recibir una compensación basada en transacciones a través del corredor de bolsa registrado. Sus registros serán personales para ellos y, por lo tanto, no serán un activo de un centro regional o patrocinador de proyecto que emplee a dicha persona.
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Contratar a un corredor de bolsa
Para muchos en la industria EB-5, esta será la opción más atractiva. Así como una empresa que quiere cotizar en bolsa contratará a un corredor de bolsa para que suscriba la IPO, los emisores de EB-5 pueden contratar a un corredor de bolsa para ayudar a recaudar fondos EB-5.
Hasta hace poco, había pocas, si es que había alguna, firmas de corredores de bolsa que realizaran negocios en el espacio EB-5. Sin embargo, ahora hay firmas de corredores de bolsa que ofrecen brindar servicios de recaudación de fondos a centros regionales y patrocinadores de proyectos que buscan recaudar capital EB-5. Sorprendentemente, el costo de contratar una empresa autorizada suele ser menor que las comisiones que se pagan habitualmente a los agentes de marketing sin licencia que recaudan dinero para la mayoría de las empresas. Proyectos EB-5. Esto se debe, en parte, a que FINRA limita las tarifas que puede cobrar un corredor de bolsa registrado.
