Por Marko Issever
Muchos otros ya han escrito sobre la importancia de utilizar un corredor de bolsa en las ofertas EB-5. [1] Los corredores de bolsa son más que agentes de migración que, en su mayoría, presentan a los inversores a los emisores. [2] En los principales mercados EB-5, como Vietnam, India, Corea del Sur, Brasil, Rusia, Hong Kong y Taiwán, los inversores EB-5 tienen un alto nivel educativo y aprecian la diferencia entre agentes migratorios no autorizados y no regulados y corredores-traficantes que están autorizados y regulados por la SEC y FINRA. [3] [4] Estos inversores se dan cuenta de que pueden hacer su decisiones de inversión iniciales, de forma plenamente informada, trabajando con corredores de bolsa. [5] Saben que los corredores de bolsa deben brindar transparencia y asegurarse de que la inversión sea adecuada para sus clientes. [6]
Existe una fuerte posibilidad de que el Administración de Biden eliminará el trabajo atrasado para todos los solicitantes retrocedidos. Para EB-5, esto podría significar que muchos solicitantes chinos y vietnamitas podrían obtener sus tarjetas de residencia mucho antes de lo esperado. En ese caso, si vemos un resurgimiento de nuevos solicitantes nacidos en China continental, harían bien en trabajar con corredores de bolsa autorizados que puedan proporcionar información completa y proteger sus derechos.
Es un requisito para los corredores de bolsa ofrecer a los inversores un menú de opciones de inversión. Si los centros regionales les piden que representen proyectos que parecen bastante riesgosos, no tienen ninguna obligación de incluirlos en sus ofertas. Los corredores de bolsa con carteras expansivas actúan de forma rigurosa la debida diligencia de cada proyecto incluso antes de presentarlos a los posibles inversores EB-5. [7] Aunque no está garantizado, este ejercicio de debida diligencia puede proteger a los inversores de involucrarse en proyectos que probablemente fracasarán al no cumplir con el requisito mínimo de creación de empleo o experimentarán una pérdida de capital. Al mantener este tipo de proyectos más riesgosos fuera del mercado EB-5, los corredores de bolsa también pueden ayudar a los emisores a mitigar su riesgo de litigio. También podrían ofrecer a estos emisores métodos de financiación alternativos con un perfil de riesgo-retorno diferente, en caso de que el mercado EB-5 no sea adecuado para completar sus proyectos. Como resultado, todos ganan.
Los corredores de bolsa también deben cumplir con estrictas reglas de conocimiento de su cliente (KYC). De esta forma, se aseguran de que el riesgo potencial de la transacción sea adecuado para el inversor. A menos que existan exenciones, los corredores de bolsa se asegurarán de no infringir ninguna ley de seguridad. Una vez más, como resultado, todos ganan.
REDESPOSICIÓN DE FONDOS EB-5
Un aspecto de cada proyecto que Corredores de bolsa EB-5 agregar valor a todas las partes interesadas del EB-5 es estrategia de redistribución. Al inicio de cada proyecto, la nueva empresa comercial (NCE) invierte el capital EB-5 con la Empresa Generadora de Empleo (JCE). La redistribución debe ocurrir si el inversionista EB-5 no está listo para recibir los fondos que la JCE paga a la NCE cuando vencen. En el pasado, antes de que USCIS publicara la política de redistribución el 14 de junio de 2017, la práctica de la industria era depositar dichos fondos en custodia hasta que los inversionistas pudieran recibir su capital. Los NCE ya no pueden hacer eso. Necesitan redistribuir los fondos.
Según el política general actualizada de USCIS, el inversionista EB-5 puede recuperar su capital al final del período de mantenimiento, definido como el final del período de tenencia de la tarjeta verde condicional de dos años. [8] Por lo tanto, la NCE necesita reinvertir los fondos hasta la presentación de la I-829. En el pasado, antes de que USCIS publicara esta política de pago, se entendía que la NCE solo podría devolver el capital EB-5 tras la aprobación de la I-829.
Recientemente, USCIS modificó su política de redistribución y aportó cierta claridad a las obligaciones de las NCE. Básicamente, ahora los centros regionales tienen que redistribuir fondos dentro de un año que se considera un tiempo razonable para encontrar una inversión adecuada. [9] Agregaron además que podrían desplegar capital en cualquier actividad comercial consistente con el propósito de la NCE de participar en la "conducción continua de negocios legales" evidenciada en cualquier enmienda a los documentos de oferta realizada para describir el despliegue adicional en tales actividades. . [10] [11]
De acuerdo con las decisiones de casos precedentes y los requisitos reglamentarios existentes, el despliegue adicional debe continuar cumpliendo con todos los requisitos de elegibilidad aplicables dentro del marco de las bases iniciales de elegibilidad, incluido el mismo NCE y el mismo centro regional. [12] [13] [14] Además, debido a que un centro regional tiene “jurisdicción sobre un área geográfica limitada”, el despliegue adicional debe ocurrir dentro del área geográfica del centro regional, incluida cualquier enmienda a su área geográfica aprobada antes del despliegue adicional. [15] No es necesario que la redistribución permanezca en la misma (o en cualquier) entidad creadora de empleo o en una área de empleo objetivo (TEA), incluso si la inversión original fue en una TEA.
Conocemos muchos centros regionales que han redistribuido fondos fuera de su área geográfica. El hecho de que USCIS planee aplicar esta política retroactivamente para todas las solicitudes I-526 e I-829 existentes es lamentable. Dicho esto, si el redespliegue fuera del área geográfica del centro regional ocurrió después del período de mantenimiento, este cambio de política no debería ser material. Sólo será problemático si la redistribución se produjo antes de la presentación del I-829 dentro del período de residencia condicional.
Muchos inversionistas, cuyo centro regional fue redesplegado fuera de la región, podrían recibir RFE o directamente denegaciones si USCIS no retira el requisito de su nueva política de reinvertir los fondos dentro de la jurisdicción geográfica limitada del centro regional. Los corredores de bolsa divulgan la política de reutilización en el momento de la inversión inicial. Por lo tanto, aquellos centros regionales que utilizan los servicios de un corredor de bolsa podrían evitar litigios potencialmente costosos.
REQUISITOS DE DIVULGACIÓN
Los corredores de bolsa son responsables de revisar y aprobar los documentos de oferta. Ningún emisor establecido consideraría jamás recurrir a los mercados de capital sin la participación activa de un corredor de bolsa o una firma de banca de inversión. La exención de los requisitos de registro no puede ser una excusa para no divulgar información importante. [16] [17]
Los asesores de seguridad se aseguran de que los documentos de oferta revelen información importante. Sin embargo, es responsabilidad del corredor de bolsa comprobar que la divulgación sea adecuada y destacada. A los asesores de seguridad les preocupa que el proyecto de transferencia no se revele en los memorandos de colocación privada inicial (PPM, por sus siglas en inglés) más allá de generalizaciones como "similar al proyecto EB-5 inicial" u "otro desarrollo inmobiliario con el mismo o similar desarrollador" o lo que sea, pero todavía sin un PPM propio que detalle las posibles ventajas y riesgos de la reinversión.
Los corredores de bolsa no respaldan implícitamente ninguna oferta que comercialicen entre los inversores. Dicho esto, podrían optar por abandonar una oferta debido a una divulgación inadecuada. En muchos casos, los corredores de bolsa también podrían trabajar con los emisores para rediseñar la oferta, por ejemplo:
- realizar cambios en la prioridad de los pagos en la cascada
- aumentar la contribución de capital de los propietarios del proyecto
- Disminuir el monto de la deuda senior para los inversionistas EB-5.
Estos son algunos ejemplos concretos de cómo los corredores de bolsa pueden garantizar que el perfil riesgo-retorno de la oferta se alinee mejor con otras ofertas en el mercado. Como resultado, la participación activa desde el principio de un corredor de bolsa crea una situación beneficiosa para todas las partes involucradas. Los inversores ganan porque obtienen una entidad regulada e imparcial cuya responsabilidad es la divulgación adecuada. Los emisores ganan porque pueden estructurar su oferta con un perfil de riesgo/rentabilidad completamente divulgado. Logran una ejecución eficiente y evitan costosos litigios por parte de inversores descontentos y sus abogados.
CONSIDERACIONES DE REDESPLIEGUE DESPUÉS DEL 21 DE NOVIEMBRE DE 2019
Cuando un proyecto EB-5 se completa y vende o refinancia, de modo que la JCE o sus afiliados puedan liquidar los préstamos que le otorgaron la NCE o sus afiliados, los fondos no pueden permanecer inactivos en una cuenta de depósito en garantía, ya que deben estar en riesgo. [18] De lo contrario, los inversores podrían poner en peligro todo el beneficio de inmigración de su solicitud EB-5. Una estrategia de redistribución bien pensada es una forma de cumplir con el “requisito de capital en riesgo”. [19]
Muchos inversores llevan a cabo una rigurosa diligencia debida en la etapa inicial de selección de proyectos, pero no son conscientes del riesgo de redistribución hasta que pueden recuperar su capital. Sin duda, el primer paso de inversión es crucial. A menudo, es el factor determinante si el proyecto seleccionado creará los puestos de trabajo necesarios. Sin embargo, además de obtener la residencia permanente, los inversionistas tienen dos objetivos adicionales al realizar su inversión EB-5:
- Preservación de su capital.
- Rentabilidad de su capital
La atención requerida en la estrategia de redistribución se ha vuelto especialmente importante con las enmiendas anunciadas el año pasado, el 24 de julio de 2020 y después del 21 de noviembre de 2019, porque ahora tanto los montos mínimos de inversión (de $500,000 y $1 millón a $900,000 y $1.8 millones, respectivamente) y los tiempos de procesamiento han aumentado considerablemente. [20] [21] Como resultado, los inversores ahora esperan recibir no sólo su capital sino también un retorno adicional de la inversión, en línea con otras inversiones de riesgo similares. El éxito de estos otros dos objetivos depende en gran medida de una estrategia de redespliegue bien pensada.
Las regulaciones exigen que los centros regionales reinviertan o redistribuyan capital en nuevos proyectos de riesgo similar. Esta actividad puede reducir el riesgo regulatorio. Sin embargo, al hacerlo, deja al inversionista EB-5 impotente. Como se mencionó anteriormente, al realizar la inversión EB-5 original, el inversionista lleva a cabo un estudio de diligencia debida muy riguroso.
Entre otras cosas, comprueban:
- las relaciones préstamo-valor del préstamo EB-5 y del préstamo senior
- la geografía del proyecto para asegurarse de que se ajuste a la nueva definición de TEA
- la experiencia del desarrollador en nuevos proyectos de desarrollo y el acceso al capital necesario para que los intereses del desarrollador se alineen con los de los inversores EB5.
- la disponibilidad de un prestamista sólido que llevó a cabo una diligencia debida rigurosa y concluyó que el proyecto era viable
- Se devolvió el historial del desarrollador sobre el número de aprobaciones I-526, aprobaciones I-829 y tarjetas de residencia condicionales obtenidas, así como el registro de capital.
Después de la finalización, venta o refinanciación del proyecto, a menos que los inversores presenten su solicitud de eliminación de condiciones, la NCE no puede colocar fondos inactivos en custodia ni devolverlos a los inversores. Necesitan redesplegarse. En este punto, si la NCE redistribuye esos fondos a otro proyecto sustancialmente más riesgoso, el análisis crediticio inicial del proyecto inicial se convierte en un ejercicio inútil.
Los corredores de bolsa podrían alentar a los centros regionales a emplear una estrategia de redistribución que favorezca la diversificación y aumente la probabilidad de preservación del capital. En muchos casos, las NCE redistribuyen los fondos durante el período de mantenimiento sin la obligación de compartir los ingresos adicionales que obtienen con el inversor. La participación de los corredores de bolsa en la etapa de selección de proyectos ayudaría a los inversores a tomar conciencia de estas condiciones de su inversión. Los corredores de bolsa podrían confirmar que el PPM contiene detalles de la política de reinversión, como el aspecto de participación en las ganancias de cualquier futura actividad de redistribución.
Antes de efectuar la redistribución, los corredores de bolsa también se asegurarían de que los centros regionales conozcan sus requisitos de notificación o consentimiento. También podrían aconsejar a los centros regionales que empleen las mejores prácticas al:
- hacer que los inversores participen en el proceso de toma de decisiones dándoles opciones de reinversión para elegir, incluso si los documentos no les obligan a solicitar su consentimiento,
- proporcionar una verificación independiente de la solidez de estas opciones,
- garantizar que los centros regionales lleven a cabo la misma diligencia debida en el proceso de reinversión que en la estructuración original de la transacción para evitar que la reinversión diluya la garantía que respalda el EB-5 después de la redistribución.
Los inversores se sentirían entonces mucho más protegidos. Cuando un centro regional busca el consentimiento de los inversores, esos inversores podrían obtener una opinión imparcial de los corredores de bolsa sobre la estrategia de redistribución.
¿CÓMO PUEDEN LOS CORREDORES PROTEGER A LAS NCE DEL RIESGO DE LITIGIO?
Los corredores de bolsa podrían ayudar a los centros regionales en las fases de estructuración de acuerdos y redespliegue empleando las mejores prácticas. En la estructuración del acuerdo, los corredores de bolsa podrían recomendarles una estrategia de redistribución que sea justa, equitativa y atractiva para los inversores EB-5. Con una estrategia de redistribución sólida, su oferta sin duda sería más competitiva y exitosa. Como terceros imparciales, los corredores de bolsa, tranquilizan a los inversores diciéndoles que sus opciones de reinversión cumplen con los criterios descritos en los documentos de oferta. La presencia de corredores de bolsa reduce enormemente el riesgo de litigio resultante de las pérdidas imprevistas debidas a los fondos reinvertidos. [22]
Esperemos que el programa EB-5, que ahora expirará el 30 de junio de 2021, será reautorizado. A diferencia de años anteriores, el programa ya no forma parte del proyecto de ley presupuestaria general. En diciembre de 2020, cuando el Congreso aprobó un paquete de ayuda para el COVID de 900 mil millones de dólares y un paquete de financiación gubernamental de 1.4 billones de dólares, aseguraron las operaciones de la agencia federal hasta septiembre de 2021. [23] Sin embargo, esta vez, dejaron el EB-5 fuera de esta extensión. La repercusión de un programa vencido para los solicitantes de EB-5 desde ahora hasta junio de 2021 es significativa. Los corredores de bolsa podrían explicarles este riesgo y proteger a todas las partes interesadas del EB-5, como los centros regionales, NCE, JCE y desarrolladores, por nombrar algunos, de costosos litigios debido a la falta de divulgación.
Los inversores invierten en los proyectos en diferentes momentos durante el período de suscripción. Sus fechas de salida dependen de varios factores, incluidas consideraciones de retroceso. Los centros regionales deberían tener fondos suficientes para devolver capital oportunamente a los inversores de países que no experimentan retroceso. También deberían tener opciones de redistribución para los demás que necesitan seguir invirtiendo. Mientras las NCE realizan esta función de gestión de cartera, contando con el asesoramiento y verificación El servicio de corredores de bolsa independientes es crucial.. [24]
Los corredores de bolsa no son agentes migratorios glorificados que dirigen a los inversores a proyectos según la compensación que reciben. Por el contrario, tienen que presentar a los clientes opciones de inversión alternativas examinadas, entre proyectos para los cuales han llevado a cabo una rigurosa diligencia debida. Son responsables de revelar completamente las características de riesgo más destacadas descritas en los documentos de oferta de los proyectos que comercializan. Desde el punto de vista de la redistribución, los corredores de bolsa pueden actuar como el agente de verificación externo imparcial que garantiza que las NCE sigan las reglas descritas en los memorandos de oferta. En general, su presencia en el proceso agrega valor tanto a los inversionistas como a los centros regionales. Todos los jugadores tienen mucho que ganar con su implicación y participación activas.
[1] https://iiusa.org/blog/wp-content/uploads/2019/07/A-Broker-Dealer-Perspective-on-How-EB-5-Issuers-Can-Safely-and-Effectively-Work -con-intermediarios-de-ventas.pdf
[2] https://therealdeal.com/issues_articles/eb-5s-gatekeepers/
[3] https://www.theatlantic.com/business/archive/2015/09/should-congress-let-wealthy-foreigners-buy-citizenship/406432/
[4] https://www.eb5daily.com/2019/11/fy-2019-top-countries-of-eb-5-number-use-more/
[5] https://medium.com/henley-partners/the-changing-face-of-the-eb-5-how-emerging-markets-are-the-new-driving-force-94d7b10619e0
[6] https://www.sec.gov/news/press-release/2018-253
[7] https://www.finra.org/rules-guidance/guidance/reports/2018-report-exam-findings/reasonable-diligence-private-placements
[8] https://www.uscis.gov/policy-manual/volume-6-part-g-chapter-5#footnote-4
[9] https://www.uscis.gov/policy-manual/volume-6-part-g-chapter-2#footnote-34
[10] https://www.uscis.gov/policy-manual/volume-6-part-g-chapter-2#footnote-36
[11] https://www.uscis.gov/policy-manual/volume-6-part-g-chapter-2#footnote-37
[12] https://www.uscis.gov/policy-manual/volume-6-part-g-chapter-2#footnote-38
[13] https://www.uscis.gov/policy-manual/volume-6-part-g-chapter-2#footnote-39
[ 14 ] https://www.uscis.gov/policy-manual/volume-6-part-g-chapter-2#footnote-40
[15] https://www.uscis.gov/policy-manual/volume-6-part-g-chapter-2#footnote-41
[16] https://www.sec.gov/smallbusiness/exemptofferings
[17] https://fas.org/sgp/crs/misc/IF11256.pdf
[18] https://www.uscis.gov/policy-manual/volume-6-part-g-chapter-2
[19] https://www.lexology.com/library/detail.aspx?g=fc5371da-be22-4b33-bb69-461001b39415
[20] https://www.uscis.gov/eb-5
[21] https://www.federalregister.gov/documents/2019/07/24/2019-15000/eb-5-immigrant-investor-program-modernization
[22] https://www.mintz.com/insights-center/viewpoints/2841/2018-02-limiting-securities-litigation-risks-eb-5-offerings-what
[23] https://www.eb5investors.com/magazine/article/redeployment-lessons-learned-how-to-protect-eb-5-investors-and-reduce-litigation-risks-to-eb-5-sponsors
[24] https://www.eb5investors.com/magazine/article/redeployment-lessons-learned-how-to-protect-eb-5-investors-and-reduce-litigation-risks-to-eb-5-sponsors
Marco Issever
Marko Issever, director ejecutivo fundador de America EB5 Visa, dirige las actividades relacionadas con el capital EB-5 en Riverside Management Group, conectando a inversores internacionales con emisores EB-5. Recientemente lanzó CBP Invest, una empresa de inmigración global, que asesora a clientes sobre ciudadanía de segundo país en países como Granada, Turquía, Portugal, España, Malta y Grecia. Anteriormente, Issever fue director general de BNY Mellon, donde dirigió el negocio de ventas de derivados de instituciones financieras de la empresa a nivel mundial. Issever habla turco y español ladino con fluidez. Obtuvo su MBA en finanzas en la Wharton School de la Universidad de Pensilvania. Se graduó de la Universidad Bogazici y del Robert College, ubicado en Estambul.
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